¿Tendrá que subir las tasas la Reserva Federal este año?

El aumento de los precios de los bienes, las presiones arancelarias y los efectos a largo plazo de la desglobalización están creando nuevos obstáculos en el camino de regreso al objetivo de inflación de la Reserva Federal

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PUNTOS CLAVE

La inflación subyacente de los bienes ha vuelto a ser positiva, revirtiendo una tendencia de larga data que alguna vez ayudó a mantener la inflación general bajo control.
Los aranceles, los cambios en la cadena de suministro y la desglobalización están agregando presiones inflacionarias que podrían dificultar que la Fed alcance su objetivo del 2%.
Dado que los riesgos de inflación persisten, la Reserva Federal podría verse obligada a mantener una postura de política monetaria más estricta durante más tiempo de lo que esperan los mercados.

Si bien los mercados petroleros están desempeñando un papel en las probabilidades ahora crecientes de un movimiento de tasas en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de julio, hay razones adicionales para ser cautelosos al pensar en la inflación que regresa al objetivo del 2% de la Fed. También es importante tener en cuenta que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha declarado claramente que este objetivo es la máxima prioridad para la política monetaria.

La vivienda, la mayor ponderación en las medidas de inflación "básica" de la Fed, se ha estado moderando a medida que los precios de las viviendas a nivel nacional han desacelerado su ascenso y algunos mercados están experimentando caídas absolutas. Sin embargo, los servicios básicos, un segmento donde los salarios son el mayor componente de costos, han estado subiendo y, como muestra nuestro gráfico de esta semana, la inflación de los bienes básicos también está aumentando.

En el gráfico de esta semana, mostramos los aranceles como un factor explicativo del aumento de la inflación de bienes, pero también hay otros factores en juego. Los bienes básicos anteriores a la pandemia eran una parte desinflacionaria constante del panorama general de la inflación. De hecho, uno de los beneficios clave de la globalización de la economía fue la capacidad de las empresas para buscar una producción de menor costo, lo que condujo a una disminución constante de los precios de los bienes. A medida que la pandemia interrumpió el flujo de bienes, las cadenas de suministro se interrumpieron y la tasa de inflación de los productos básicos se disparó. Incluso cuando el tiempo permitió que el flujo de bienes mejorara, las empresas comenzaron a tomar diferentes decisiones sobre dónde ubicar la producción y encontrar formas de disminuir el riesgo de eventos similares en el futuro.

Incluso con este cambio en la producción causada por la pandemia, los bienes básicos volvieron a una parte desinflacionaria de la imagen hasta que las políticas arancelarias se enfocaron. Desde entonces, la inflación de los bienes básicos se ha vuelto positiva y ahora supera el objetivo del 2% de la Fed por sí sola. Esto puede complicar el proceso de toma de decisiones para el FOMC en el futuro, ya que un segmento que había sido aditivo para lograr una tasa de inflación general del 2% ahora es un viento en contra. Sin duda, las políticas arancelarias han sido objeto de escrutinio, y algunas políticas han sido revertidas por la Corte Suprema, pero el presidente anunció recientemente aranceles adicionales que podrían reforzar algunas de las tendencias subyacentes vigentes.

Warsh y el resto del FOMC tienen un trabajo difícil. Pronosticar lo que podría suceder geopolíticamente es casi imposible, sin embargo, las implicaciones que todo esto podría tener en los niveles de precios y la capacidad de ver que la inflación regrese hacia el objetivo del 2% son reales. Nuestra sensación general es que volver al 2% en un entorno de desglobalización, mayor estrés geopolítico, abundante liquidez y creciente negatividad en torno a la posición fiscal de los Estados Unidos hará que los recortes de tasas sean muy difíciles. No creemos que la Reserva Federal necesite subir agresivamente las tasas, pero el sesgo hacia la política monetaria a partir de aquí se ha desplazado hacia el endurecimiento.